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　　開頭：屈慶債券論壇

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　　周四策略追念

　　平等關稅落地如何影響債市？：華創投顧部債市早盤策略（2025-4-3）

　　【債券商場追蹤】本日凌晨好意思國公布平等關稅初步擴充謀略，對華嚴苛經過超出商場預期，出口承壓是冒昧率事件，利好避險財富，利空風險財富。其對債券商場影響不錯分為悲傷兩個維度：

　　短期維度，債券或先往復國內對沖戰略加碼連帶的寬松預期，向下取舍認識，直至預期寬松落地或外部壓力有所簡易。瞻望T先對上方108.07-108.13缺口位釀成溫情，下一個阻力位暫時看到108.4-108.5，對應10年國債活躍券1.70-1.75區間，時間資金面及股市波動更易成為節拍的擾動項而非認識的擾動項，回調以作念多為主，溫雅對華關稅是否有談判空間和調處余步。

　　中遙遠維度，溫雅戰略對沖妙技的傾向性：如貨幣戰略穩預期先行，擇機降準降息或將很快到來，債券利率下行空間盛開，行情還會有進一步加快；但琢磨到離岸東談主民幣兌好意思元距跌破7.35僅一步之遙，匯率壓力抑止也進一步高漲，如財政戰略加碼、貨幣戰略兼顧協同與穩匯率，總量寬松或還需恭候外部空間盛開，在此之前央行可能延續通過國債交易、買斷式逆回購偏激他結構性用具向商場精確注入流動性，芝商所好意思聯儲貨幣戰略不雅察用具暴露商場現預期好意思聯儲下次降息60%以上概率提前至本年6月。

　　認識細目，疑望節拍：華創投顧部債市午盤策略（2025-4-3）

　　【債券商場追蹤】好意思國平等關稅影響延續發酵，各人風險財富普跌，越南股指VN指數跌逾4%、日經225指數一度跌超4%、韓國首爾綜指跌1.2%，A股、港股展現出一定韌性，但盤面仍然承壓，債券商場作念多邏輯獲取進一步強化：

　　①風險偏好合座回落，陣勢和需求層面均利好避險財富；

　　②央行早盤凈投放，開釋一定維穩信號，資金利率出現顯明回落，DR001、DR007均回落至1.7下方；

　　③貨幣戰略寬松預期延續升溫，對華高額關稅4月上旬行將落地，二季度出口外需承壓，國內戰略加碼對沖的必要性進一步高漲；此外，好意思國闌珊概率推升其國內降息預期，離岸東談主民幣兌好意思元守住7.35防地，客不雅上利于貨幣戰略以我為主，盛開擇機降準降息空間。

　　綜上，咱們判斷現階段寬松預期較難證偽，債券利率下行認識較為細目。本日急漲事后，T仍是跳空高開波及108.5隔鄰阻力位，且陣勢偏強運行、莫得回補缺口跡象，可能取舍橫盤整理或延續朝上溫情，現券對拋盤也展現了較強消化材干。近期資金面及股市波動更易成為節拍的擾動項而非認識的擾動項，回調提議把執作念多買點。

　　此外，多國已告示將對好意思國張開關稅反制，我國商務部也示意將執意聘用反制依次珍攝自己權利，溫雅反制回合開動后產生的四百四病及對財富價錢的影響。

　　朱德健  SAC：S0360622080006

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